离任 在去年巨亏274亿元的阴影下，嘉实基金好容易抓住了救命稻草为嘉实沪深300ETF获批而欢欣鼓舞。 然而人才依然流失。2011底嘉实原总助兼渠道总监秦军离开嘉实基金转赴华安基金；今年3月中旬，嘉实主题基金经理邹唯离任嘉实主题基金经理职务。再加上去年11月离开嘉实基金的原固定收益部总监、嘉实稳固债券基金经理刘熹。 此外，嘉实基金副总经理李道滨也离开嘉实转赴中银基金。这位被称为“最会卖基金的人”李道滨的离开，对于正在招募的嘉实沪深300ETF来说并不是好消息。 当嘉实基金还在为嘉实沪深300ETF获批而欢欣鼓舞时，2011年基金年报全部公布，嘉实基金不幸遭遇巨亏，旗下各只基金去年共计亏损274亿元。 此外，明星基金经理邹唯离任嘉实主题基金经理职务之后，嘉实基金副总经理李道滨也离开嘉实转赴中银基金。这位被称为“最会卖基金的人”的李道滨的离开，对于正在招募的嘉实沪深300ETF来说并不是好消息。 人才流失严重 4月11日，嘉实基金发布公告称，因个人发展原因，该公司原副总经理李道滨离职，离任日期为4月10日。至此，从去年年底开始就甚嚣尘上的关于李道滨跳槽的消息，终于尘埃落定。 嘉实基金人才流失的大幕从去年底开始拉开，2011底嘉实原总助兼渠道总监秦军离开嘉实基金转赴华安基金；今年3月中旬，嘉实主题基金经理邹唯离任嘉实主题基金经理职务，有消息称离职后的邹唯加盟了中信产业基金。再加上去年11月离开嘉实基金的原固定收益部总监、嘉实稳固收益债券基金经理刘熹，嘉实基金的中高层人才流失问题令人关注。 更令人忧虑的是，此番嘉实基金分管市场副总经理李道滨的离职对于嘉实基金来说不得不说是影响颇深。业内分析人士称：“正值嘉实沪深300ETF发行期间，这位一直以来被媒体评为"最会卖基金的人"的离开，再加上近年来新基金发行的不景气，嘉实沪深300ETF发行前景令人担忧。” 众所周知，加盟嘉实基金十余年之久的李道滨在市场营销方面具有丰富的经验，曾历任市场部副总监、总监、总经理助理、副总经理等职务，分管嘉实基金的渠道和市场营销。李道滨在任时，对于嘉实沪深300ETF寄予厚望，表示沪深300ETF发行将在500亿元左右，加上现有LOF基金转联接的近500亿元规模，打造中国第一只“千亿基金”。 不过这个宏伟的目标还没来得及实现，李道滨便另投他处了。张峰作为CMO（首席市场官）接过了李道滨手中的大旗。2007年之前，张峰一直担任嘉实的督察长，2007年，转为公司副总经理。一上任就面临嘉实几年内最看重的一只基金销售工作。对于张峰来说，嘉实沪深300ETF首募500亿元的目标不得不说是挑战难度颇大。 有消息称，离开嘉实基金的李道滨或将转投中银基金出任总经理一职。其实上述消息早在去年年底便见端倪，更有媒体称，2012年1月中旬，农历年前，李道滨已现身中银基金。不过截至记者发稿时，中银基金并未发出相关公告。若李道滨真能执掌中银基金，那么在业界眼中的“体制内的基金”中银基金对“最会卖基金的人”李道滨的选择令人期待。 对于李道滨的离开，嘉实基金相关负责人认为：“人才流动并不是基金业独有的现象，通常行业中领先的公司在创造自身价值的同时，往往也会为行业输出优秀人才，创造附加值。嘉实强调"大船结构"的组织发展方式，每个业务单元之间互相配合环环相扣，凝聚为团队合力。而投资人选择基金公司，看重的也是公司的品牌与综合实力。” 业绩亏损巨大 除了人事动荡以外，嘉实基金2011年惨淡的业绩也颇为引人注目。据统计，2011年，嘉实基金旗下各只基金共计亏损274亿元，基金规模为1374.66亿元，比2010年减少228.34亿元。 嘉实基金去年共有8只基金亏损超过10亿元，其中嘉实沪深300指数去年巨亏73.5亿元，再加上前年的亏损，嘉实沪深300指数基金两年累计亏损超110亿元，这让“千亿基金”的梦想离现实又远了一步。尽管亏损巨大，嘉实沪深300指数在去年却仍然收取了高达1.5亿元的管理费。 亏损金额排名第二位的是嘉实海外基金，去年亏损约31.8亿元，净值跌幅为24.08%。尽管业绩难看，但收取管理费却毫不含糊，嘉实海外去年收取管理费2.2亿元。 位列嘉实基金亏损榜第三位的是嘉实主题精选亏损26.3亿元。嘉实策略、嘉实服务、嘉实优质企业、嘉实主题新动力以及嘉实价值分列嘉实基金亏损榜第四至第八位，亏损金额分别为26.2亿元、17.5亿元、16.4亿元、12.8亿元以及10.3亿元。 除此之外，嘉实50指数亏损3.6亿元，嘉实成长亏损6.7亿元，嘉实黄金亏损0.3亿元，嘉实回报亏损6.5亿元，嘉实理财增长亏损9.6亿元，嘉实量化亏损4.5亿元，嘉实研究精选亏损5.7亿元，嘉实基本面120ETF亏损1亿元，嘉实基本面120ETF联接亏损0.7亿元，嘉实领先成长亏损1.8亿元，嘉实理财稳健亏损9亿元。 嘉实基金旗下两只封闭式基金同样不容乐观，基金丰和亏损9.7亿元，基金净值跌幅为26.59%；基金泰和亏损5.08亿元，基金净值跌幅21.66%。 嘉实基金旗下难得的亮点当属嘉实货币，该基金去年盈利4.6亿元，净值增幅3.8274%，排名靠前。面对去年惨淡的业绩数据，嘉实基金方面给出的答复是：“2011年，上证指数下跌22%，股票方向基金资产也相应出现缩水，不少基金投资者承受了亏损，作为基金管理人也深感不安。在泥沙俱下的市场行情，的确考验基金公司的投资管理能力。对于投资者而言，更为青睐的是基金的中长期业绩表现。海通证券数据显示，截至2011年底，嘉实基金公司最近三年、两年和一年的权益类投资业绩排名分别为9/59、4/60、10/60，固定收益类投资业绩排名分别为16/39、13/55、6/56，在海通基金评级中获评五星级基金公司。” 再博沪深300ETF 嘉实沪深300ETF的获批对于嘉实基金来说着实是一件期待已久的大事，而嘉实基金对于嘉实沪深300ETF的宣传造势可谓尽心尽力。无独有偶，与嘉实沪深300ETF同时获批的还有华泰柏瑞基金旗下的沪深300ETF。 据了解，嘉实沪深300ETF将在深交所交易，采用的是“T+2”，即需要两个交易日才能完成上述操作。而华泰柏瑞沪深300ETF将在上证所交易，产品实行的是T+0交易，当日即可在二级市场卖掉。 分析人士表示，华泰柏瑞沪深300ETF与嘉实沪深300ETF两只产品在具体的设计模式上存在一定的差异，因而两只产品投资者适应性也不尽相同。相比之下，从资金使用效率方面讲，华泰柏瑞开发的沪深300ETF由于采用T+0模式，所以资金使用效率上要强一些。此外，华泰柏瑞沪深300ETF在客户流通性方面要强于嘉实沪深300ETF。 对于上述问题，嘉实基金相关负责人认为：“目前部分媒体和个人存在一种认识误区，将套利效率与证券交收"T+0"或"T+2"混为一谈，事实是套利效率不依赖于交收效率。从期现套利来看，期现套利并不是申购赎回ETF，而是在二级市场买卖ETF，因此所谓“T+0”和“T+2”的证券交收时间，在期现套利的运作没有任何区别。期现套利不关注ETF的交收机制，只要期现之间有价差，就存在套利机会。期现套利出现价格剪刀差，往往不会当日收窄，因此鲜有期现套利投资者在当日进行平仓操作。可见，证券交收时间不影响期现套利实际操作。” “从一、二级市场套利看，嘉实300ETF可以通过融券业务实现"T+0"套利。具体来看，当300ETF折价时，投资者可通过在二级市场买入300ETF份额，同时融入组合证券并卖出的方式来锁定套利价差。之后，投资者可将买入的ETF赎回，并将获得的组合证券偿还融券来还原交易。当然，融券业务有一定的成本。” 沪深300LOF巨亏 “无论哪种套利模式，套利成本的确定是第一位的。嘉实产品设计选择"实物申赎"，而放弃了"现金替代"方案，保障了投资者以股票实物申购嘉实300ETF时，所有的成本是确定的，是投资者可掌握的。如果选择"现金替代"方案，则投资者需要承受"现金代买"部分股票时的冲击成本和交易所需时间，使得投资者获取深交所股票的成本存在很大的不确定性。”上述人士进一步解释。 WIND统计数据显示，嘉实基金旗下的嘉实沪深300（LOF）不幸成为2011年度“亏损王”，嘉实沪深300的亏损总额达73.5亿元，位列所有基金中亏损榜第一位。尽管改进遭遇巨亏，嘉实沪深300（LOF）依然“毫不含糊”收取了1.5亿元管理费。当然去年的市场行情低迷也是一个重要因素，整体来看970只基金当中，有812只基金出现了亏损，亏损面积高达83.7%。 值得注意的是，连续两年亏损总额超过110亿元的嘉实沪深300指数（LOF）的掌门人是嘉实基金结构产品投资部总经理杨宇。而杨宇同时也是正在认购中的嘉实沪深300ETF的拟任基金经理，他将和张宏民共同执掌嘉实沪深300ETF。 根据公开资料显示，杨宇曾任平安证券资产管理部证券分析师、中国平安保险投资管理中心基金交易室主任、天同基金投资管理部部门经理，2003年3月15日至2004年7月7日任万家（原天同）180指数证券投资基金经理。2004年7月加入嘉实基金，2005年8月29日至今任嘉实沪深300指数基金基金经理。(王珏) 关于嘉实沪深300ETF的发行，嘉实基金相关负责人表示：“虽然我们目前不能提供具体数据，但有一个信息可供您参考：就在上周结束的深交所组织的嘉实沪深300ETF五场券商培训会上，有近2500人次参加，北京、深圳、南京等不少场次与会人员都超出了预定报名名额，足见券商对嘉实沪深沪深ETF的热情高涨，嘉实沪深300ETF发行也在逐步升温。” 逆向投资正当时公募酝酿量化扩容潮 本报记者陆玲发自北京 继今年3月9日汇添富成立第一支逆向投资股票基金后，近日泰达宏利基金以“逆向”投资策略命名的基金（泰达宏利逆向策略股票型证券投资基金）也进入公开发售阶段。 “与汇添富那只产品的纯主动性相比，我们这只产品是有量化约束的。”泰达宏利逆向策略股票型证券投资基金焦云在接受时代周报记者采访时表示，该基金运用定量分析和定性分析相结合的方法构建股票备选库，以明确定量、定性分析的具体运用领域把量化策略贯彻到投资的全过程中，回避受市场热捧而价格超高的个股，把握事件冲击等逆向投资机会。 据了解，这也是泰达宏利旗下首只量化基金产品。今年以来，跌宕起伏的行情持续考验基金投资管理能力。然而量化基金表现却一枝独秀。银河数据统计显示，2012年一季度，上证综指上涨2.88%，同期标准股票型基金平均业绩为0.31%，而量化基金的平均业绩为2.92%。 逆向投资正当时 “其实对于逆向投资策略，投资者并不陌生，巴菲特名言"在别人恐惧时贪婪，在别人贪婪时恐惧"就是逆向投资思维的一种表述。”泰达宏利逆向策略基金拟任基金经理焦云告诉时代周报记者，逆向投资策略就是对抗人性从众的心理弱点，避开机构扎堆的热门股、题材股，寻找被市场忽略或股价被严重低估的成长类股票。 在焦云看来，逆向投资强调的不随波逐流，不是简单的和市场趋势作对，也不是简单的掘金冷门股，而是在研判大势的基础上，对上市公司本身的投资价值进行分析，以适当价格介入股价被严重低估的股票，获取估值回归带来的投资收益。 焦云指出，在市场整体震荡，短期内板块频繁轮动的情况下，每一种投资思维都能在市场中占有一席之地。逆向投资策略瞄准被市场忽视、低估、看空的“非主流”股票，极有可能挖掘出一些蕴含着巨大投资潜力的个股，捕捉一些结构性的投资机会。 据焦云介绍，逆向投资在海外已有30多年的发展历史，经过行为经济学先驱丹尼尔·卡纳曼和“逆向投资之父”戴维·德雷曼的努力，逆向投资理论从一种交易策略上升为一种主要的投资策略，据彭博社数据统计，现在全球已有100多只逆向投资基金，规模超过百亿欧元。 1月份，华安基金也申报一只逆向策略股票型基金，目前正在证监会报批程序中。分析认为，受欧债危机、全球经济增长放缓、国内经济结构转型等因素影响，A股在未来较长时期内都将维持宽幅震荡的局面，但其中不乏个股结构性投资机会，这一市场格局为逆向投资策略提供了好机会。 量化基金扩容潮起 除了泰达宏利，今年以来已有多家基金公司已经开始在量化产品方面布局。比如工银瑞信3月刚刚发行了旗下第一只量化基金—工银量化策略股票基金；富国基金开始大力打造旗下围绕量化投资的子品牌。 所谓量化投资，是指通过建立数学模型并应用量化分析方法进行选股和操作管理。量化投资在海外已有逾30年历史，但在国内市场，自2004年光大保德信发行光大保德信量化核心基金才正式起步，至2009年底，量化基金方才相继跟进成立，并迅速发展壮大。据好买基金研究中心数据统计，截至目前，已有16只量化基金成立。 “主要是现在公募基金产品发行越来越多，同质化现象较严重，相较而言，独辟蹊径的量化产品显得吸引力更大。此外，今年年初以来量化基金的不错业绩也支撑了这波扩容。”好买基金研究员刘天天告诉时代周报记者。银河数据统计显示，2012年一季度，上证综指上涨2.88%，同期标准股票型基金平均业绩为0.31%，而量化基金的平均业绩为2.92%。 “在量化投资领域，出现了很多杰出的投资者，如詹姆斯·西蒙斯。”有着8年海外量化投资经验的工银基本面量化基金经理游凛峰表示，“他们依靠数学模型和神秘的公式扫描市场，捕捉机会。”据了解，詹姆斯·西蒙斯管理的大奖章基金1989-2007年均收益率高达35%，而“股神”巴菲特在同期的平均年回报大约为20%。 在游凛峰看来，量化投资的优势非常突出，未来将会有更多的基金经理进入数量化选股这个领域，通过采用计算机辅助的投资组合优化模型。 不过刘天天认为，公募基金中量化产品多为“半量化”，即除了模型择股择时外，亦有基金经理的主动性管理。“其实，作为量化基金，应该有宏观经济预测、大类资产配置、行业和个股选择等一整套从宏观至微观的量化体系，严格按照模型发出的信号来进行交易。” “量化基金未来最大的挑战还是要投资者接受，而这要靠过往的业绩，而不是计算公式的复杂化。特别是随着包括股指期货在内的衍生品投资工具的在国内市场的开展和运用，各种对冲策略和高频交易的涌现，传统量化基金自身策略若不求变，其未来将会面临很大的挑战。”刘天天告诉时代周报记者。 一周基金视点 博时基金：二季度投资谋定而后动 国内多个重要经济数据日前密集发布，4月13日公布的一季度GDP增速为8.1%，大幅低于市场预期。从该数据的核算成分看，固定资产投资同比增长20.9%，社会零售总额增速下降至14.8%，出口增长大幅放缓至7.6%，都足以说明经济的全面下行。 房地产数据需要格外加以关注。一季度的房地产投资增速为23.5%，相比去年同期降低10.6个百分点，回落速度有所加剧。考虑到今年以来，房地产销售增速持续负增长，以及新开工面积累计同比增速已接近于零，房地产投资增速在未来或许将延续下行趋势。 3月份的PPI虽然回落至负增长区域，但回落速度已经趋缓。由PPI数据可以判断，市场对盈利的回调预期仍在继续形成，这个过程或将贯穿全年甚至是2013年。国内工业部门的几个重要产业如化工、机械及电力设备等，在上、下游的双重压力下，盈利压力可能更大一些，它们的机会或许要在整个经济的趋势性转好以及产业出现重大变迁和升级中实现。 另一件值得关注的事情是央行宣布扩大人民币兑美元日交易区间，由之前的0.5%扩大至1%。这一举动有三点意义可供挖掘：一是人民币汇率基本均衡，说明货币当局对资本的大幅进入或流出没有担忧；二是人民币汇率将更加反映市场供求，实现汇率向自由浮动靠近；三是汇率日内波动区间加大，将驱动企业和居民对汇率风险的防范意识和行为。制度红利或最早在金融市场上释放的端倪。总的来说，国内投资回落加上PPI下滑至负增长，都表明经济正毫无异议地“软着陆”。目前唯一的不确定性，是经济再次起飞的支点和时点。由于经济的不确定性较大，政府的态度或许更为关键。 4月份，央行可选择通过公开市场调节流动性，没有再次下调存准率的必要。但是，如果4月存准率真的下调，则说明决策层对经济增长的担忧就更多了一些。二季度经济将从僵局起步，类滞胀的逻辑重新出现，周期趋势向下。政府目前来看并不会有大的政策动向，使得经济的趋势可能无法改变。未来市场的机会还在于趋势的破局，投资者需谋定而后动。 天弘基金：政策倾向于小幅微调 西班牙债务危机成为欧洲新的风险点，欧元和瑞士法郎的双重疲软也有望加剧黄金等贵金属价格下调的压力，国内方面，一季度宏观数据整体表现不利于在二季度完成见底，信贷增长虽超预期却也伴随信贷结构不佳及信贷需求下降的负面因素制约，本周A股市场有望随数据披露结束收窄其震荡幅度，个股行情有望因上市公司年报披露进入白热期而被激活。 西班牙债务危机成为欧洲新的风险点，其十年期国债收益率突破6%，使得本周的西班牙国债拍卖成为新的市场情绪风向标，受此不利影响，欧元连续贬值，带动美元上行，同时欧元兑瑞士法郎即将触及瑞士央行将要进行汇率干预的1.20下限，瑞士法郎下跌预期形成，由于瑞士宪法曾规定，每一瑞士法朗必须有40%的黄金储备，这一规定虽已失效，但瑞士法郎同黄金仍具心理上的影响，因此欧元与瑞士法郎的双重疲软有望使得本周黄金等贵金属的价格预期较为悲观。 国内A股方面，好坏参半的一季度宏观数据使得A股市场过去一周的震荡有所加剧，成交量亦同步放大。一季度GDP同比增长8.1%，连续5个季度回落标志着经济在二季度见底的难度再提升，而3月份新增信贷1.01万亿元却也超出市场的预期，虽然从市场对此两项数据的反应上看较为乐观，但如果扣除掉3月份信贷惯有的季度末冲点因素，今年的信贷投放节奏依然不能够让人满意，特别是从贷款结构上看，企业短贷仍是信贷增长的绝对主力，中长期贷款并无明显增长依然是1700亿元左右，而居民短期贷款增长却达1800亿元，这也意味着贷款久期依然在缩短，结合近期各地首套房贷利率出现回落现象来看，更多的是指向实体经济资金需求的不旺，因此未来的政策放松更多的是倾向于小幅微调。结合进出口的大幅回落，短期经济下行的压力依然较大。 伴随一季度宏观数据的后续出台及上市公司盈利披露进程过半，A股市场的震荡幅度有望随不明朗因素的消除而逐渐收窄，受业绩利好推动的个股行情有望成为市场短期的运行特征。
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